Zašto cijena zlata raste kada kamatne stope padaju?

22. 9. 2025.

Cijena zlata opet probija rekorde, ovaj put na valu spuštanja kamata od strane Feda. Trenutno cijena zlata iznosi 3,718 američkih dolara odnosno 3,160 eura po unci. O čemu se točno radi i što stoji iza rezanja kamatnih stopa od strane Feda, pročitajte u nastavku.

Zašto uopće spuštanje kamata dovodi do rasta cijene zlata?

Monetarna politika, a naročito kamatne stope, ima snažan utjecaj na cijenu zlata. Kamatne stope su alat kojeg središnje banke koriste za kontrolu inflacije — kada inflacija raste, središnje banke dižu kamatne stope (tzv. restriktivna politika) kako bi smanjili potrošnju i usporili rast cijena; kad je gospodarstvo slabo, stope se snižavaju (tzv. ekspanzivna politika) kako bi se potaknulo kreditiranje i investicije.

Američki Fed jedna je od najvažnijih monetarnih institucija na svijetu, budući da je američki dolar svjetska rezervna valuta. Iz tog razloga odluke Feda često imaju direkten učinak na svjetsko tržišta zlata. Cijena zlata ima inverzan odnos s kamatnim stopama: kad kamatne stope rastu, ulaganja u dolar ili državne trezorske zapise (koji donose kamatu) postaju privlačnija u usporedbi sa zlatom koje ne donosi fiksne prinose pa potražnja za zlatom može opadati u kratkom roku. Ipak, ovo pravilo ne mora uvijek vrijediti jer na potražnju i cijenu zlata utječu i brojni drugi faktori. S druge strane kad kamatne stope padaju, zlato postaje privlačnije kao “sigurno utočište” i zaštita od inflacije pa mu cijena raste.

Nadalje, važno je istaknuti pojam realnih kamatnih stopa odnosno onih koje u obzir uzimaju inflaciju. Realne kamatne stope dobivaju se na način da se nominalne kamatne stope umanje za očekivanu stopu inflacije. Kada su realne kamatne stope visoke, investitori zarađuju držanjem novca u instrumentima s kamatom; kada su realne kamatne stope niske ili negativne, zlato je relativno povoljnije ulaganje. 

Kretanje prinosa na američke trezorce i cijene zlata u posljednje tri godine. Izvor: Longtermtrends.net

Visina kamatnih stopa je važan faktor u smislu kratkoročnog kretanja cijene zlata. Ona utječe na cijenu zlata preko oportunitetnog troška držanja zlata, očekivane inflacije i preferencija ulagatelja. Za one koji planiraju dugoročno ulaganje u zlato, kratkoročne fluktuacije uzrokovane promjenama kamatnih stopa nisu ključne jer zlato u dugom roku ipak raste i služi kao odlična zaštita od inflacije. Također, kao što smo spomenuli, postoje i slučajevi kada cijena zlata kratkoročno raste unatoč tome što Fed diže kamatne stope, primjerice, krajem 2022. i početkom 2023. (vidljivo na grafu). To je iz razloga što na cijenu zlata utječu i drugi faktori poput visoke inflacije, stanja svjetskog gospodarstva, geopolitički sukobi i dr., a ne isključivo kamatne stope.

Što očekivati u budućnosti?

U narednom razdoblju tržišta kapitala i investitori s posebnom pažnjom prate odluke američkog Feda koje će se u velikoj mjeri preliti na svjetsku ekonomiju. Fed je prije nekoliko dana spustio kamatne stope za 0.25 boda te signalizirao daljnje rezove u narednom razdoblju. Ukratko, spuštanje kamata znači jeftiniji novac, odnosno lakši pristup kreditima i poticaj za gospodarstvo, ali istovremeno govori i o zabrinutosti oko usporavanja američkog i svjetskog gospodarstva. Upravo zato analitičari smatraju da Fed nije imao puno izbora – smanjenje kamata nužno je kako bi se ublažili rizici recesije.

Strah od recesije jedan je od ključnih razloga koji je potaknuo Fed na brzo djelovanje. Držanje kamatnih stopa visokima predugo dovelo bi do usporavanja investicija, manjka likvidnosti i pada potrošnje, što bi pak gurnulo gospodarstvo u stagnaciju ili pad. Smanjivanjem kamata Fed pokušava stvoriti povoljnije uvjete za financijska tržišta i poduzeća, no to također ima posljedice po vrijednost dolara, visoku inflaciju i povjerenje u državne trezorce.

U takvom okruženju zlato se ponovno nameće kao sigurno utočište. Povijesno gledano, u razdobljima nižih kamata i povećane nesigurnosti cijena zlata bilježi veći rast jer investitori traže stabilnost i zaštitu od inflacije te pada vrijednosti fiat valuta kao što je dolar. Dugoročno, zlato je već dokazalo da uspješno čuva kupovnu moć pa se očekuje da će i najnoviji ciklus spuštanja kamata nastaviti vršiti pritisak na rast cijene.

Prijava za webinar

Ako vas zanima više o trenutnoj situaciji na tržištu, pridružite nam se danas (22. rujna 2025.) u 17:30 na ekskluzivnom live webinaru sa Sašom Ivanovićem, osnivačem Centra Zlata.

U novom webinaru analiziramo trenutno stanje na tržištu plemenitih metala, s naglaskom na predviđanja za kretanju cijene zlata i srebra u narednom periodu. Broj mjesta za sudjelovanje uživo je ograničen!

Prijave za webinar dostupne su klikom na sljedeću poveznicu.

Tekstovi na centarzlata.com služe isključivo za informiranje i educiranje o financijskim tržištima i tržištima plemenitih metala te ih ne treba smatrati investicijskim savjetom.